سهامداران بازار سهام در میان اقتصادهای نوظهور آسیا: رویکرد مبتنی بر موجک

بورس سهام ، یکی از مهمترین بازار مالی است که با اقتصاد یک کشور رابطه نزدیکی دارد و به همین دلیل اغلب آن را فشارسنج اقتصاد نامیده می شود. در طی 25 سال گذشته ، بورس سهام تحت تأثیر شوک های مختلف اقتصادی جهانی قرار گرفته است. محققان مختلف جنبه های مختلفی از این تأثیرات را یک به یک مورد تجزیه و تحلیل قرار داده اند ، با این حال ، این مطالعه یک ارزیابی از روابط متقابل بازار سهام است که اقتصادهای آسیا را شامل می شود که شامل بیشتر اقتصادهای نوظهور آسیای شرقی و جنوب شرقی آسیا با تمرکز ویژه بر چین برای دهه های گذشته در طی دهه های گذشته است. که بحران مختلف رخ داده است. ما از داده های شاخص های روزانه مورگان استنلی سرمایه بین المللی (MSCI) برای هر بازار سهام استفاده کردیم و بازار سهام چین را با بازار سهام هند ، پاکستان ، مالزی ، سنگاپور و اندونزی مقایسه کردیم. ما داده ها را از طریق طیف قدرت موجک فردی ، تبدیل موجک متقابل و انسجام موجک ، برای تعیین همبستگی و نوسانات بین بازارهای سهام انتخاب شده تجزیه و تحلیل کردیم. این مدل قدرت تجزیه و تحلیل همبستگی ها را در بین این کشورها با توجه به فرکانس و فضاهای زمانی دارند. یافته های ما نشان می دهد که الگوهای همبستگی فرکانسهای بالاتر در دوره های بحران های 1997 ، 2008 و 2015 وجود دارد. قدرت وابستگی در بین اقتصادهای در نظر گرفته شده به افزایش دوره های بحران اشاره شده است ، که این امر حاکی از افزایش فواید کوتاه مدت و بلند مدت استبرای سرمایه گذاراناز دیدگاه مالی ، مشخص شده است که قدرت همبستگی در بین اقتصادهای نوظهور آسیا ممکن است در سطح VAR (ارزش در معرض خطر) یک سبد چند کشور تأثیر بگذارد. علاوه بر این ، بازار سهام چین ارتباط زیادی با شش بازارهای دیگر در حال ظهور سهام آسیا در هر دو طیف با فرکانس بالا و پایین نشان می دهد. انجمن بورس سهام جنوب و شرق آسیا با بازارهای سهام چین ارتباط این اقتصاد با اقتصاد چین را از دو دهه گذشته نشان می دهد. این یافته ها برای سرمایه گذاران ، مدیران نمونه کارها و سیاست گذار در سراسر جهان مفید است.

استناد: Younis I ، Longsheng C ، Basheer MF ، Joyo AS (2020) بازار سهام در میان اقتصادهای نوظهور آسیا: یک رویکرد مبتنی بر موجک. PLOS ONE 15 (10): E0240472. https://doi. org/10. 1371/journal. pone. 0240472

ویراستار: استفان کریستیان گرگینا ، دانشگاه مطالعات اقتصادی بخارست ، رومانی

دریافت: 19 فوریه 2020 ؛پذیرفته شده: 25 سپتامبر 2020 ؛منتشر شده: 12 اکتبر 2020

کپی رایت: © 2020 یونیس و همکاران. این یک مقاله دسترسی آزاد است که تحت شرایط مجوز انتساب Creative Commons توزیع شده است ، که امکان استفاده ، توزیع و تولید مثل بدون محدودیت در هر رسانه را فراهم می کند ، مشروط بر اینکه نویسنده و منبع اصلی اعتبار داشته باشند.

در دسترس بودن داده ها: داده های اساسی این مطالعه داده های شاخص های سهام در طی 25 سال است که از تامسون Datastream ، برای سنگاپور ، مالزی ، اندونزی ، هند و پاکستان به دست آمده است. این داده ها برای ارزیابی رابطه این بازارها با بازار سهام چینی ، روزانه MSCI از سال 1993 تا آگوست 2019 استفاده شده است. نویسندگان توانستند از طریق دانشکده تجارت NUST (NBS) ، دانشگاه ملی علوم و فناوری به داده ها دسترسی پیدا کنند (NUST) اسلام آباد ، پاکستان. شخص فروش Thomson Datastream که در دانشکده تجارت پاکستان و نوست (NBS) ، دانشگاه ملی علوم و فناوری (NUST) اسلام آباد ، پاکستان (خالد نادیم ، ایمیل: khalid. nadeem@refinitive. com) سرو کار دارد. محققان علاقه مند می توانند از طریق sales@datastreamgroup. com به داده های Thomson Datastream دسترسی پیدا کنند.

بودجه: این تحقیق توسط بنیاد ملی علوم طبیعت چین (71271114) تأمین شد. علاوه بر این ، دانشکده تجارت NUST (NBS) ، دانشگاه ملی علوم و فناوری (NUST) برای دسترسی به نویسندگان به نویسندگان پرداخت کرد. سرمایه گذاران هیچ نقشی در طراحی مطالعه ، جمع آوری داده ها و تجزیه و تحلیل ، تصمیم به انتشار یا تهیه نسخه خطی نداشتند

منافع رقابتی: نویسندگان هیچ تضاد منافع را اعلام نمی کنند

1. مقدمه

بازار سهام یکی از مهمترین مؤلفه های بازار مالی است که به عملیات اقتصادی واقعی متصل می شود. این امر در حالی که به سرمایه گذاران فرصتی برای کسب درآمد از معاملات سهام می دهد ، نیازهای مالی بخش شرکت ها را برآورده می کند. بورس سهام به عنوان فشار سنج اقتصادها محسوب می شود. آنها تحت تأثیر اصول اقتصادی و شوک های اقتصادی جهانی قرار می گیرند [1]. با جهانی سازی ، جریان سرمایه بین المللی در بازارها افزایش یافته است که باعث می شود بازارهای مختلف بر عملکرد یکدیگر تأثیر بگذارند [2-4]. از اواخر دهه 1990 ، اقتصادهای جهانی تحت تأثیر بحران اقتصادی قرار گرفته اند که منجر به افزایش همبستگی در بین بورس های سهام در سراسر جهان شده است [5]. تغییر در بازار سهام استراتژی های سرمایه گذاری سرمایه گذاران نمونه کارها در سراسر جهان را تغییر داده است ، بنابراین باعث می شود اتصال بازار سهام مورد علاقه محققان باشد. بسیاری از تحقیقات ، جنبش های بازار سهام را مورد تجزیه و تحلیل قرار داده اند که به ارزیابی پزو مکزیکی (1994) ، بحران مالی شرق آسیا (1997) ، بحران مالی جهانی (2009) و غیره اشاره می کند که می توان در ادبیات یافت شد [[می توان)2-4 ، 6]. علاوه بر محققان انفرادی ، موسسات جهانی اقتصادی و معنوی مانند صندوق بین المللی پول (صندوق بین المللی پول) ، بانک های شهرک های بین المللی (BIS) ، هیئت ثبات مالی (FSB) و سایر مقامات نظارتی با توجه به این نکته ، رابطه بازار سهام بین المللی را مورد مطالعه قرار داده اند. خطر سیستمیک که قبل از بحران در سراسر هیئت مدیره دست کم گرفته شد. این مطالعات به اتفاق آرا این اختلال را در بازارهای محلی به عنوان علت اولیه بحران نشان داد ، که منجر به بازار بیش از حد در نوسانات و ارتباط شدید بین بازار سهام می شود [7]. بیشتر تحقیقات گذشته بر بازار توسعه یافته متمرکز شده و سطح بالایی از اتصال در بین بازار توسعه یافته با فرصت های متنوع سازی اندک پیدا کرده است. با این حال ، در جستجوی فرصت های تنوع در بازارهای نوظهور ، مطالعات در مورد بازار نوظهور افزایش یافته است.

همانطور که پس از تجارت چین و آمریکا ، تمرکز تجارت و سرمایه گذاری به بازارهای نوظهور آسیای شرقی تغییر کرده است [8 ، 9]. بنابراین ، در این مطالعه ، ما به اقتصادهای نوظهور آسیا توجه کرده ایم که چین را در این مرکز نگه می دارد. یکی دیگر از دلایل انتخاب چین و سایر بازارهای نوظهور آسیا ، نزدیکی منطقه ای است. بدنه رو به رشد ادبیات بسیاری از توجیهات نظری را توضیح داده است که در مورد همبستگی بازار سهام مانند نظریه همکاری بازار سهام و وابستگی متقابل بازار سهام بر اساس قانون یک قیمت (LOP) و نظریه نمونه کارها مدرن (MPT) [2-4] [2-4]واداین تئوری ها برای متنوع سازی نمونه کارها در بازارهای بین المللی تنوع می دهند [6 ، 10 ، 11]. نظریه انتظار سرمایه گذار ادعا می کند که سرمایه گذاران انتظار مشابهی بازتابنده واقعی سرمایه گذاری های آنها هستند.

اصل اساسی نظریه قیمت گذاری دارایی سرمایه و نظریه قیمت گذاری داوری ، که تأکید می کند که بازارهای بین المللی با هم ارتباط دارند و همان قیمت یک واحد کالا در همه بازارهای بین المللی وجود دارد. نظریه بهره وری بازار سهام فرض می کند که جریان اطلاعات قیمت سهام باعث ایجاد همبستگی بین بازارهای بین المللی سهام می شود. نظریه امور مالی رفتاری فرض می کند که ترجیحات سرمایه گذار بر اساس برخی از عوامل ذهنی ، اثر گله ای را ایجاد می کند که با بازار سهام ارتباط دارد. تأثیر سرریز اطلاعات مانند نظریه بهره وری بازار سهام اطلاعات مربوط به بازار سهام را به عنوان عوامل تعیین کننده همبستگی بازار سهام می گیرد. با این حال ، علاوه بر این ، فرض بر این است که سرریز اطلاعات سهام در بین مناطق و کشورهایی که دارای مناطق زمانی مختلف هستند به عنوان دلیلی که اطلاعات سهام در بازار سهام بین المللی ارتباط دارد ، اندازه گیری از بازار سهام برای تجزیه و تحلیل مزایای متنوع سازی نمونه کارها برای تجزیه و تحلیل فواید متنوع سازی نمونه کارها به آن تبدیل شده است. سرمایه گذاران و همچنین مزایای حاصل از آن برای اقتصاد واقعی از نظر رشد اقتصادی و ارتباط با بازارهای جهانی. نتیجه بالاتر در بین بورس سهام نشان می دهد که اقتصادهای منتخب بسیار وابسته به یکدیگر هستند و در همان جهت با اقتصادهای جهانی حرکت می کنند در حالی که کمبود پایین نشان می دهد که فرصتی برای سرمایه گذار بورس سهام وجود دارد و فرصت های تنوع وجود دارد. انحراف نمونه کارها بین المللی می تواند ابزاری برای بهبود بهره وری نمونه کارها به دلیل کاهش خطر در نتیجه باشد [12-14].

برای درک رفتار بازار و فرصت های سرمایه گذاری با استفاده از داده های بازار سهام ، تحقیقات در مورد پیوند بازار سهام انجام شده است. محققان گذشته از ابزارهای مختلفی مانند ضریب همبستگی ، مدل های GARCH و مدل های کوپلا استفاده کرده اند [79]. علاوه بر این مدل ها ، مدل موجک جایگزین مناسبی برای سایر مدل های سری زمانی است. مدلهای مبتنی بر موجک ارائه شده توسط [15 ، 16] به عنوان ابزاری پویا در کاربردهای مختلف علمی ، مانند پزشکی [17-19] ، اخترفیزیک [20-23] و ژئوفیزیک [24-26] ظاهر شده اند. به ویژه تحقیقات بازارهای مالی ، انواع مدل موجک مانند تبدیل موجک مداوم (CWT) ، انسجام موجک (WCOH) ، تحول موجک های متقابل (XWT) و تجزیه و تحلیل همبستگی موجک (WCA) برای تجزیه و تحلیل همبستگی بین جفت ها استفاده شده استاز بازارهای سهام [27-29]. روشهای مبتنی بر موجک در مقایسه با تجزیه و تحلیل فوریه مزایای مختلفی دارند. این مدل ها پویایی زمان را بیش از فرکانس های مختلف ضبط می کنند و به شکل طیف های رنگ ارائه می شوند [28 ، 29]. بیان کنید که WCOH ، توانایی بیشتری برای شناسایی مناطق همبستگی بالا در یک فضای زمانی و فرکانس نسبت به تجزیه و تحلیل همبستگی موجک دارد.

این تحقیق به بررسی همبستگی در بین قیمت های مختلف قیمت سهام بازار در حال ظهور آسیا بر اساس رویکرد موجک می پردازد. ما شش اقتصاد نوظهور از جمله چین ، هند ، اندونزی ، مالزی ، پاکستان و سنگاپور را انتخاب کردیم. ما از داده های قیمت سهام روزانه از شاخص های MSCI از سال 1993 تا 2019 استفاده کردیم. این دوره زمانی سه دوره بحران را شامل می شود: بحران اقتصادی آسیا 1997-98 ؛وام مسکن Subprime باعث بحران جهانی 2007-09 و سقوط بازار سهام در چین 2015 شد. در مرحله اول ، ما هر سری زمانی را با نمودار سری زمانی ، آمار توصیفی و سایر آزمایشات اولیه شرح دادیم. در مرحله دوم ، ما از طیف قدرت فردی برای تجزیه و تحلیل واریانس سری فردی [30-32] استفاده کردیم ، ما به تبدیل موج های متقابل (XWT) اشاره می کنیم تا کواریانس محلی را بین سری زمان و همچنین انسجام موجک (WCOH) نشان دهیمهمبستگی بین جفت های هر انتخاب شده با بازار سهام چینی را بررسی کنید. در مرحله سوم ، ما از VAR (مقدار در معرض خطر) نمونه کارها بازارهای نوظهور آسیا استفاده کردیم. به طور کلی ، رویکرد موجک برای گرفتن وضعیت واقعی در بورس اوراق بهادار چین با اقتصاد نوظهور آسیای جنوبی ، مفید است که سودمندی ، مناسب بودن و استحکام روش ما را توجیه می کند [6].

این تحقیق بینش ارزشمندی را برای سرمایه گذاران که می خواهند سرمایه گذاری های خود را در بازارهای بین المللی در حال ظهور متنوع کنند ، به ارمغان می آورد. بدیهی است که سرمایه گذاران از سهام نوسانات بالا در دوره های عادی حمایت می کنند ، در حالی که آنها سهام نوسانات کم را برای ایمن ماندن در دوره های بحران ترجیح می دهند [7]. با این حال ، در این تحقیق ، ما ترکیبی از بازارهای نوظهور آسیا با چین داریم که می تواند نتیجه ای از علاقه به سرمایه گذاران داشته باشد. علاوه بر این ، این مطالعه به منظور افزایش ادغام بازارهای آسیا با چین و در عین حال از خطر ابتلا به مسری ، بینش در مورد سیاستگذاران به وجود می آورد [33]. از طرف مالی ، ما کشف می کنیم که قدرت همبستگی در بازارهای نوظهور آسیا ممکن است بر ارزش نمونه کارها چند کشور در سطح ریسک (VAR) تأثیر بگذارد. این یافته ها پیامدهای بالقوه ای را برای مدیران نمونه کارها که در منطقه آسیا فعالیت می کنند ، ارائه می دهد که از آنها دعوت می شود تا از طریق فرکانس و زمان در هنگام طراحی اوراق بهادار خود ، همبستگی را در نظر بگیرند.

بقیه مقاله به شرح زیر سازماندهی شده است. در بخش 2 ، یک بررسی کوتاه ادبیات ارائه شده است. در بخش 3 ، روش و داده ها مورد بحث قرار گرفته است. بخش 4 در مورد مدل های شناسایی منابع محرک و بحث در مورد نتایج بحث می کند و در نهایت ، کار در بخش 5 نتیجه گیری می شود.

2. ادبیات مرتبط و انگیزه های تحقیق

ادبیات رابطه بازار سهام از نظر روش شناسی تجربی، دامنه و انتخاب بازارهای سهام دارای ابعاد بسیاری است. با این حال، در این بخش، ما بر بررسی ادبیات تجربی با تمرکز بر مطالعات انجام شده از نقاط مختلف جهان با استفاده از تکنیک‌های پارامتری و ناپارامتریک مختلف تمرکز کرده‌ایم. آلویی و هکیری [6]، از رویکرد موجک انسجام مربعی برای بررسی روابط بین بازده بازارهای سهام شورای همکاری خلیج فارس (GCC) استفاده کردند. آنها نشان دادند که وابستگی های قوی در میان بازارهای در نظر گرفته شده، به ویژه در دوران رکود سال 2007 وجود دارد. مطالعه دیگری توسط گراهام، کیویاهو [34] از رویکرد انسجام موجک استفاده کرد، که در آن روندهای محلی و جهانی در حرکت مشترک از بازارهای سهام MENA وجود دارد. منطقهمشخص شد که حرکت مشترک در این بازارها در فرکانس و در طول زمان متفاوت است، و یک انسجام قوی در طول رکود سال 2007 شناسایی شد. دامنه فرکانس وابستگی بیشتری در مناطق فرکانس پایین در مقایسه با منطقه با فرکانس بالا نشان داد. به این معنی که انسجام در بلندمدت بارزتر است. به طور مشابه، Loh [35]، رابطه متقابل بین بازارهای سهام منطقه آسیا و اقیانوسیه را در برابر بازارهای سهام مناطق ایالات متحده و اروپا از طریق رویکرد انسجام تجزیه و تحلیل موجک مورد مطالعه قرار داد. آنها 13 بازار از منطقه آسیا-اقیانوسیه را در نظر گرفتند و تغییرات قابل توجهی در حرکت مشترک در طول دوره های رکود نشان دادند، همچنین مشخص شد که در مقیاس متوسط، انسجام بالاتری در دوره فرعی رکود در مقایسه بامقیاس پایین در طول بحران بدهی در اروپا.

بورس سهام از منطقه GCC توسط آكوم ، گراهام مورد مطالعه قرار گرفت [36]. در این مطالعه ، وابستگی بین روند قیمت نفت و بازار سهام در سطح چند مقیاس مشاهده شد. مشخص شد که اگرچه وابستگی های شدیدی در حوزه با فرکانس پایین وجود داشته است ، اما قدرت آن در کشورهای در نظر گرفته شده متفاوت است. گراهام ، Kiviaho [37] انسجام بین 22 بازار نوظهور در سراسر جهان را با بازار سهام ایالات متحده بررسی کرد. در صورت فرکانس پایین ، مشخص شد که انسجام بالایی وجود دارد ، با یک تغییر جزئی از روند در سال 2006 ، جایی که انسجام به ویژه در حوزه با فرکانس بالا یافت می شود. رابطه بین بورس سهام ، FTSE100 ، DJIA30 ، NIKKEI225 و BOVESPA ، از طریق تجزیه و تحلیل انسجام موجک توسط مادالنو ، Pinho [38] که در آن یک انسجام قوی در مناطق با فرکانس پایین مشاهده شد ، مورد بررسی قرار گرفت. Rua ، Nunes [39] از نظر فرکانس زمان از طریق مدل تبدیل موجک مداوم مورد مطالعه قرار گرفت ، خطر سیستماتیک قابل توجه بود و مشخص شد که اهمیت آن در مناطق با فرکانس پایین نسبتاً بالاتر و پایدار است.

رابطه بین اولویت های مدیریتی ، در افق حصیر ، انتظار می رود میزان بازده و ریسک پذیری ، و اثرات کل آنها بر اثربخشی محافظت از آن توسط Conlon ، Cotter [40] مورد تجزیه و تحلیل قرار گیرد ، و مشخص شد که با تغییر در Hedge Horizon وجود دارد. تنوع قابل توجهی در نسبت پرچین. علاوه بر این ، بهترین کاهش ریسک برای افق های طولانی تر در مورد سرمایه گذاران پرخطر مشاهده شد ، در حالی که سرمایه گذاران کم خطر با افق های کوتاه تر سازگار بودند. در یک مطالعه جامع توسط Conlon و Cotter [41] ، اثربخشی محافظت در محدوده های مختلف افق های پرچین از طریق ابزار تبدیل موجک مورد بررسی قرار گرفت و در نتیجه ، مفهوم ‘متنوع سازی زمان" تأیید شد. Masih ، Alzahrani [42] ، از تکنیک های مبتنی بر موجت برای تجزیه و تحلیل تغییرات ریسک سیستماتیک استفاده می شود ، برای GCC مالی (شورای همکاری خلیج فارس) مشخص شد که VAR (ارزش در معرض خطر) در فرکانس های بالاتر نسبتاً شدیدتر است. Trimech ، Kortas [43] از مدل های موجک با ترکیب آن با مدل سه عاملی FAMA-French استفاده کرد. مشخص شد که رابطه بین ریسک و بازده نمونه کارها به دامنه سرمایه گذاری بستگی دارد. این یافته نشان می دهد که تأثیر دامنه سرمایه گذاری بر نرخ افزایش ریسک در بین بازارهای سهام فرانسه تغییر می کند. به طور مشابه ، خصوصیات مقیاس گذاری صندوق های تامینی در برابر S& P 500 از طریق MODWT (حداکثر تبدیل موجک گسسته گسسته) توسط Conlon ، Crane [44] اندازه گیری شد ، جایی که نشان داده شد که نرخ ریسک با تغییر در محدوده سرمایه گذاری تغییر می کند.

تأثیر بحران فرعی در سال 2007-08 در یک مطالعه توسط بنهاد [5] ، که در آن تغییر همبستگی بازار سهام مورد بررسی قرار گرفت ، مورد بررسی قرار گرفت. این مطالعه نشان داد که عوامل مختلفی از جمله شرایط بازار و ویژگی های محلی ، قدرت وابستگی را تعیین می کنند. در یک مطالعه دیگر ، در و کیم [45] از روش همبستگی موجک برای مطالعه رابطه بین بازار سهام و بازار آتی استفاده کرد. مشخص شد که همبستگی در موجک تنوع قابل توجهی در مقیاس سرمایه گذاری دارد. کیم و در [46] از یک روش همبستگی موجک کاربردی دیگر استفاده کردند ، که در آن رابطه تورم بازده سهام مورد تجزیه و تحلیل قرار گرفت و نتیجه گرفت که یک رابطه مثبت در مقیاس زمان شدید وجود دارد ، در حالی که رابطه منفی در مقیاس متوسط یافت شد. به طور مشابه ، از روش موجک برای تجزیه و تحلیل سطح صنعتی تولید از کشورها در G-7 استفاده شده است [47] ، و این مطالعه نشان داد که وابستگی های شدید در بین این کشورها.

با استفاده از داده های شاخص های سهام روزانه در مدت شش سال از اکتبر 1992 تا ژوئن 1997 ، هوانگ ، یانگ و هو [48] ، دریافتند که هیچ رابطه ادغام بین بازار سهام سرزمین اصلی چین و بازارهای هنگ کنگ ، تایوان وجود ندارد، ژاپن و ایالات متحده. بعداً مطالعه Hsiao و Yamashitac [49] ، سازگاری با یافته های هوانگ ، یانگ و هو [48] نشان داد و نتیجه گرفت که هرگونه تغییر ناگهانی در بازار ایالات متحده هیچ تغییر قابل توجهی در بازار اصلی چین ایجاد نمی کند. با این حال ، یکی از محدودیت های این مطالعات که از داده های قبلی استفاده کرده اند. بعداً لین ، منكولد و یانگ [50] دریافتند كه در دوره سال 1992 تا 2006 ، بازارهای چین با بازارهای بزرگ غربی ارتباط دارند. LAI و Tseng [51] مطالعه ای را انجام دادند که توضیحات همبستگی بازار چینی و G7 را توضیح می دهد و نتایج آنها نشان می دهد که بازار سهام چین و بازارهای سهام G7. وانگ ، چن و هوانگ [52] دریافتند که بازار چین به شدت به بازار اقیانوس آرام وابسته است.

گرچه تعدادی از مطالعات در مورد موضوعات مربوط به ادغام بورس سهام در بازارهای سهامدار (53-57] انجام شده است. با این حال ، در طول دهه های اخیر ، توجه فزاینده ای به ادغام بازار سهام اکتشافی در بازارهای آسیا توجه شده است. گروه اول محققان [58-61] با بررسی ادغام بازارهای کلیدی آسیا مانند ژاپن با اقتصادهای پیشرو در جهان مانند ایالات متحده آغاز شدند. در ادامه این چونگ و لیو [62] دریافتند که بازارهای آسیای شرقی با بازارهای ایالات متحده و ژاپن ادغام می شوند. با این حال ، این مطالعه نتیجه گرفت که در دوره ای از سال 1986 تا 1992 ، ادغام بازار سهام آسیای شرقی با ایالات متحده از ژاپن قوی تر بود. بعداً ، Arshanapalli و همکاران.[63] همچنین یافته های چانگ و لیو را تأیید کرد [62] شواهدی از پیوندهای پویا هنگ کنگ ، فیلیپین ، مالزی ، سنگاپور و تایلند با ایالات متحده و ژاپن در سالهای 1986-1992 ارائه داد. دارات و ژونگ [64] در مدت زمان 13 سال از سال 1987 تا 1999 ، ادغام طولانی مدت بین 11 بازار خاص آسیا با ایالات متحده و ژاپن را مورد مطالعه قرار دادند و دریافتند که بازارهای آسیا با بازار سهام ایالات متحده یکپارچه شده اند. دارات و ژونگ [64] در مورد روابط بلند مدت بین 11 بازار آسیا و اقیانوسیه با ایالات متحده در طی سالهای 1987-1999 تحقیق کردند.

جدا از آن ، مطالعاتی وجود دارد که همزمان ادغام در بازارهای آسیا را بررسی کرده است. به عنوان مثال ، هونگ و چونگ [65] دریافتند که بازارهای سهام آسیا یعنی بازارهای سهام هنگ کنگ ، مالزی ، کره جنوبی ، سنگاپور و تایوان به طور مشترک مانینگ هستند [66] ادغام بازار را در میان هنگ کنگ ، اندونزی ، ژاپن ، بررسی کرده است. کره جنوبی ، مالزی ، فیلیپین ، سنگاپور و تایلند طی سالهای 1988-1999. اخیراً ، کین و همکاران.[67] ادعا كرد كه بازارهای ASEAN در حال پیشرفت به سمت ادغام مالی هستند. با این حال ، Hee ng [68] عدم وجود رابطه بلند مدت در بین کشورهای ASEAN در طی سالهای 1988-1997 را نشان داد. می توان مشاهده کرد که ادبیات شواهد متفاوتی در مورد ادغام بازار سهام دارد. این ممکن است به این دلیل باشد که مطالعات مختلف مجموعه های مختلفی از بازارها را در دوره های زمانی مختلف بررسی کرده و از روشهای مختلفی استفاده کرده اند.

در اقتصاد چین پیشرفتی وجود داشته است که به این دلیل بازار سهام آن سرمایه گذاران را به خود جلب کرده است و دانشگاهیان برای درک درک منحصر به فرد بودن بازار سهام چین و چگونگی ارتباط آن با بازارهای منطقه ای و بین المللی درک می کنند. یک رشته جداگانه از ادبیات همبستگی بین بازار سهام چین با بازار سهام سایر کشورها مانند آسیا و اقیانوسیه ، چین بزرگ ، ژاپن ، ایالات متحده و انگلستان را مورد بررسی قرار داده است [69-73]. مطالعات قبلی گزارش داده اند که بین بورس سهام در چین با بورس سهام در سایر اقتصادها ارتباط ضعیفی یا هیچ ارتباطی وجود ندارد [48 ، 69]. با این حال ، بعداً گروهی از محققان دریافتند که همبستگی بین بازار چین و بازارهای بین المللی با گذشت زمان افزایش یافته است [69 ، 74]. بنابراین ، ما ضمن تمرکز روی چینی ها ، و بازارهای آسیایی در حال ظهور ، در مورد این مسئله غفلت تحقیق می کنیم تا خلاء در ادبیات مربوطه را پر کنیم.

ادبیات مربوط به اتصال بورس با استفاده از جنبه های مختلف اساطیر موجک مبتنی بر فوریه روز به روز در حال افزایش است. این مطالعات مناطق مختلف و بلوک های اقتصادی از سراسر جهان را پوشش داده است. بیشتر این مطالعات سالهای تب را پوشش داده اند و تمرکز بازار سهام توسعه یافته است. با این حال ، با تغییر پویایی جهانی ، نیاز به مطالعات خبری احساس می شود. ما احساس می کنیم که هنوز نیاز به مطالعه ای وجود دارد که باید به روابط متقابل سهام سهام جنوب و شرق آسیا با چین در مدت زمان طولانی بپردازد. بنابراین ، این مطالعه با مطالعه روابط بورس اوراق بهادار آسیا با چین در طی دوره بیست و پنج ساله گذشته به ادبیات موجود کمک می کند.

3. مواد و روشها

3. 1 داده ها و تجزیه و تحلیل اولیه

در این مطالعه از داده های شاخص های سهام شش کشور نوظهور متشکل از چین و شرکای اصلی تجاری آن ، یعنی هند ، اندونزی ، پاکستان ، مالزی و سنگاپور بیش از 25 سال استفاده شده است. ما داده های روزانه شاخص های MSCI را برای این کشورها از پایگاه داده DataStream برای دوره شروع شده از ژانویه 1993 تا آگوست 2019 جمع آوری کردیم. به ویژه ، داده های در نظر گرفته شده مهمترین تاریخ بحران سهام (1997-98 ، 2007-08 و 2015). در این دوره ها ، تنش ها در بازارهای جهانی در ژوئن 1997 زیاد به ثبت رسید ، در حالی که تأثیر آشفتگی مالی در سال 1998 به دلیل بی ثباتی مالی روسیه شدت گرفت. با این حال ، این اثرات تا مارس 1999 محو شد. مرحله بهبودی 1 مارس 1991 تا 31 دسامبر 2002 در نظر گرفته می شود.

شایان ذکر است که دوره نمونه در نظر گرفته شده از دیدگاه اقتصادی برخی از رویدادهای مهم را نشان می دهد. آنها شامل افزایش قیمت نفت در سال 1993 و 2019 ، بحران ارز مکزیک (1994-95) ، بحران اقتصادی آسیا (1997) ، پیش فرض روسی (1998) ، بحران آرژانتین (1999-01) ، بحران سهام برزیل (1997-98) ، بحران فرعی ایالات متحده (1998) ، فروپاشی اقتصادی جهانی (2008-09) و بهبود آهسته آن در سال 2010. بازار سهام شانگهای از قله ثبت شده در 12 ژوئن 2015 به پایین در 8 ژوئیه فرو ریخت. 2015. این فروپاشی در حدود 18 تریلیان یوان از ارزش سهام از بین رفت و 32 ٪ از شاخص های کامپوزیت خود را از دست داد [75 ، 76]. مطالعه ما فقط باید تغییرات روزانه در قیمت ها را در نظر بگیرد [77] ، و رفتار غیر ثابت بازار سهام را نمی توان با چارچوب موجک استفاده کرد که باعث می شود فیلتر کردن داده ها باشد ، نه یک عمل لازم. بنابراین ، فقط از شاخص های روزانه قیمت بازار به جای سطح استفاده می شود.

3. 2 روش شناسی

ما از یک روش موجک برای تعیین ارتباط بین بازار سهام انتخاب شده استفاده می کنیم. موجک از پتانسیل قوی برای ضبط رفتار غیر ثابت و روند متغیر زمان موجود در داده های قیمت سهام برخوردار است [6 ، 30 ، 31]. مطالعات مختلف توصیف دقیق و رسمی از رویکرد موجک را ارائه می دهد [15 ، 29]. در این بخش ، ما به طور خلاصه موجک را به عنوان ابزاری مناسب برای تجزیه و تحلیل همبستگی های بازار سهام در حال ظهور آسیا در حوزه فرکانس زمان قرار می دهیم. در این مطالعه ، ما در مورد طیف قدرت فردی ، تبدیل موجک متقابل و انسجام موجک برای بررسی روابط بین سری های دو بار بحث می کنیم. علاوه بر این ، این تحقیق نشان می دهد که چگونه می توان از آمار زاویه فاز برای به دست آوردن اعتماد به نفس در روابط علّی و تست مدل های مکانیکی روابط فیزیکی بین سری زمانی مربوطه استفاده کرد. از روشهای مونت کارلو برای ارزیابی اهمیت آماری در برابر پس زمینه نویز قرمز استفاده می شود. علاوه بر این ، موجک ها زمان دقیق تری از شوک ها را ارائه می دهند که باعث تغییر در روابط متقابل بین سری زمانی می شود.

3. 2. 1 موجک.

موجک تکنیکی است که برای ارزیابی رفتار سری زمانی با توجه به دامنه زمان و فرکانس استفاده می شود. در این کار ، Wavelet به عنوان مشخص شده توسط Morlet برای ارزیابی همبستگی بازار در حال ظهور آسیا به دلیل سازگاری آن به کار گرفته شده است. روش موجک به تجزیه سری زمانی کمک می کند (ψ_{تو ،}(t)) به فرم مؤلفه ها ، که به ما امکان می دهد اطلاعات سری زمانی را بخوانیم. با استفاده از همان نمادهایی که در [6 ، 30 ، 31] و در کارهای قبلی ، توسط [15] و [26] موجک ها را به صورت: (1) تعریف می کنیم

در مرحله اول ، باید به یاد بیاورد که یک موجک یک تابع با ارزش واقعی یا پیچیده است ψ (.) تعریف شده در محور واقعی. همچنین فرض بر این است که ψ (⋅) ∈ L 2 (ℝ) ، یعنی فرض بر این است که موجک یک تابع یکپارچه مربع است. در اینجا بیانگر فاکتور عادی سازی است که اطمینان حاصل می کند ، جایی که شما موقعیت موجک مربوطه را نشان می دهد و S نشان دهنده پارامتر برای اتساع مقیاس است (تعریف می کند که چگونه موجک مقیاس می شود ، یعنی کشیده یا فشرده شده). موجک مشخص شده توسط Morlet به این صورت تعریف شده است: (2) در اینجا ω₀فرکانس مرکزی موجک را نشان می دهد ، و طبق [26 ، 29] و [78]. این انتخاب ارزش برای ω₀تعادل خوبی بین محلی سازی زمان و فرکانس امکان پذیر است.

3. 2. 2 موجک مداوم.

در زیر [29] و [78] تبدیل موجک مداوم را می توان به شرح زیر توصیف کرد: (3) در اینجا w_ایکس. توانایی CWT برای تجزیه و ترکیب عملکرد x (t) ∈ L 2 (ℝ) یک مزیت به گونه ای است که (4)

حفظ سری زمان تحول موجک از ویژگی منحصر به فرد آن است. واریانس برای طیف قدرت را می توان به شرح زیر مشخص کرد.

3. 2. 3 طیف قدرت موجک.

به طور مشابه ، طیف قدرت برای موجک به عنوان شرح داده شده است و می تواند واریانس محلی را برای هر متغیر ارزیابی کند [28]. علاوه بر این ، اهمیت از نظر آمار زمانی ارزیابی می شود که مقایسه با فرضیه پیش فرض انجام شود. همانطور که در [15] از طریق شبیه سازی های مونت کارلو سفید و قرمز می تواند در هر زمان N و Space S به عنوان مثال استفاده شود ، و توزیع مربوطه را برای طیف قدرت موجک محلی به دست آورد تا: (6) که در آنپ_fمیانگین طیف در فرکانس فوریه F است که با مقیاس موجک S (S ≈ 1/ f) مطابقت دارد ، و V مقادیر 1 یا 2 را برای موجک های واقعی یا پیچیده می گیرد.

3. 2. 4 تبدیل موجک متقابل ، انسجام موجک و اختلاف فاز.

کواریانس همسایگی سری دو دوره در تمام فرکانس ها توسط قدرت موجک متقابل (از این پس ، XWP) حفظ می شود. در این کار ، از XWP برای یافتن مناطق بالای حرکت قیمت بازار در صورت وجود دامنه فرکانس زمان استفاده می شود [28]. موجک متقاطع دو سیگنالی را می توان از طریق طیف موجک متقابل () تعریف کرد ، که به عنوان (7) در اینجا نشان دهنده ترکیب پیچیده است. CWP به دستیابی به کواریانس متغیرها کمک می کند. توزیع نظری قدرت موجک متقابل دو سیگنال با طیف قدرت و به شکل زیر آورده شده است: (8) که σ x و σ y انحراف استاندارد x و y را نشان می دهد. Z_حرفهای(P) فاصله اطمینان را نشان می دهد ، جایی که P احتمال PDF (عملکرد چگالی احتمال) را نشان می دهد ، که به عنوان توزیع مربع χ 2 تعریف می شود. انسجام موجک به عنوان مقدار مطلق مربع از طیف های موجک متقاطع صاف شده توسط محصول طیف قدرت موجک فردی صاف از هر سری زمانی ، انسجام موجک را مشخص می کند ، همانطور که در [16] داده شده است.

در معادله فوق ، پارامتر هموار سازی توسط s مشخص می شود. ضریب تركیب موجک مربع (CSWC) وضعیت نابرابری 0 ≤ r 2 (u ، s) ≤ را برآورده می كند. اگر R2 (U ، S) به صفر نزدیک شود ، ضعیف باشد. به دلایل فوق ، رویکرد رسم موجک مناسب ترین روش برای بازرسی متغیر با توجه به زمان و فرکانس در نظر گرفته می شود. علاوه بر این ، متغیرهای اختلاف فاز دو سریال i. e φ_{X ، y}می توان برای تمایز بین رابطه فاز آنها استفاده کرد. اختلاف فاز تعریف شده در زیر موقعیت های موجود در چرخه شبه را تعیین می کند و به صورت زیر مشخص می شود: (10)

جهت های فلش رابطه فاز را مشخص می کند. در صورتی که فلش به سمت راست حرکت کند ، نشان می دهد که این دو متغیر همبستگی مثبت دارند و بالعکس. علاوه بر این ، اگر فلش به سمت راست و بالا نزدیک شود ، متغیر X پیشرو است و دو متغیر همبستگی مثبت دارند. یا اگر فلش به سمت راست و پایین نزدیک شود ، متغیر X عقب می ماند و دو متغیر همبستگی مثبت دارند. از طرف دیگر ، اگر فلش ها به سمت چپ و بالا حرکت کنند ، متغیر اول x عقب مانده است ، و همبستگی منفی است ، یا اگر فلش به سمت چپ و پایین حرکت کند ، متغیر اول X پیشرو است ، و همبستگی این استمنفی.

4. نتایج و بحث

4. 1 خلاصه آمار

آمار توصیفی برای شاخص های قیمت بورس در جدول 1 ارائه شده است. بالاترین و کمترین بازده متوسط 3. 256401 و 1. 684537 است که به ترتیب نمایانگر شاخص های اندونزی و چین هستند. بالاترین و کمترین انحراف استاندارد ، در بورس سهام ، به ترتیب برای شاخص های بازارهای اندونزی و سنگاپور به ترتیب 434282 و 0. 119035 است. شاخص سهام برای پنج از شش کشور در نظر گرفته شده منفی است که عملکرد ضعیف آنها را نشان می دهد. اندونزی تنها بازاری است که به نظر می رسد مثبت است و از این رو عملکرد مثبت را در زمان در نظر گرفته است. كورتوز برای همه كشورها كمتر از 3 است كه نشان می دهد هیچكدام از داده ها به طور عادی توزیع نمی شوند. فرضیه تهی را می توان با سطح اهمیت 1 درصد آزمون jarqu e-bera رد کرد.< Pan> 4. نتایج و بحث